經過一個週末的假期，重新審視了一下對2023行情的想法，就當作新年度的一點心意送給各位，祝大家操作順利。
先講結論，景氣大概率在1Q23落底，然後進入L型的復甦；市場不會太好但也不至於再破底。個別國家、產業、公司的股價表現會差異甚大，今年不至於像去年一樣是總經盤不管買什麼都跌（除了能源相關），但會考驗挑股票的技巧。
2022對諸多資產來說是史上表現最差的幾個年度；債券跌幅大概是史上第一，而科技股如納斯達克、費城半導體、木頭姊的方舟基金等等更是創下驚人的跌幅；展望2023，雖然我覺得破底不易，但行情也不會一帆風順。
歐美即將進入衰退，這依然是2023年最大的風險變數。在美國基礎利率即將升到5%+ 的狀況下，企業獲利下滑、家庭成本增加、失業率持續上升是大概率事件。我們依然期待看到軟著陸的可能性 （在正式進入衰退前，物價指數YoY就已經回到3%以下水準），但步入衰退拖累景氣的機率仍然在五成以上。投資高槓桿高負債行業的投資人要特別小心公司資產負債表惡化破產的可能性。
與此同時，聯準會的縮表持續進行中；市場雖沒有立即性的流動性危機但流動性仍然不算充裕。加上共和黨重掌眾院後對今年財政預算以及舉債上限的杯葛，美國股市來自政治面的干擾依然很大。
俄烏戰爭難以收尾是今年的另一大難題，在拜登邀請司機去華府演講後，短期看來停火的機率大幅降低，進入春天後重啟戰火的可能性增加不少。去年歐盟提前準備了天然氣庫存來避過寒冬，但相同的能源危機問題在今年很可能又會重啟一次，歐洲的復甦之路看來更加艱難。
當然，市場也不是只有壞消息；中國復甦與庫存消化告一段落也是值得期待。共產黨對疫情的管理看來非常的數位化，不是0 （全面封城）就是1（群體免疫）；政策好壞不在我們討論範圍中，但在目前的高傳染率下，估計過完農曆春節後供應鏈就不再有斷鏈失控等危機，近期的低稼働率剛好也順便讓市場進一步消化庫存。在去年底的經濟工作會議中已經宣布了今年會有擴大內需的刺激性政策，我們預估在兩會前後，新官員陸續上任後就會有政策推出；與此同時，跟前兩年遭遇疫情的歐美一樣，疫情期間無法消費累積了許多超額儲蓄，在生活恢復正常後有機會發生報復性消費 （雖然也有不少朋友說他們可能會放下仇恨 ）。簡而言之，在歐美需求低迷不振之時，低基期又可以有刺激政策的中國可能是明年全球經濟的相對強勢的一塊。電子業中下游的庫存調整，基本上也告一個段落。去年初以來陸續傳出有庫存問題的PC、顯示卡、手機、電視等等消費性產品，在經歷了一整年的庫存修正後，我們的調查顯示目前終端庫存都已經低於正常水位。雖然對需求的不確定性導致下游廠商尚未回來下單，但預計在未來一季之內，我們就有機會聽到一些急單的消息。然而，去年底才開始反應需求下滑的一些行業，比如HPC、車用、工業用、網通等產品、以及反應總是慢半拍的上游公司如晶圓代工、設備業等，他們的庫存去化就可能還要多等1～2季。
在籌碼面方面，雖然對沖基金有開始試著建一些部位，但大部分的Long Only 仍然極端保守。跟他們對話時的看法，大體上是：既然我們都知道1Q23大部分企業都會不如預期而且下修財測，那我們為什麼要在這時候先進場？ 合理，底部確立之後再追是比較低風險的操作手法。只是在投資人普遍抱持著這種想法的當下，財報數字真的公布時也許也不會跌多少了，甚至有可能出現利空出盡的情形。要投在左側或右側都可以，選擇適合自己的方式就好。最後，再次祝各位朋友新年快樂、操作順利。投資總有風險，本人過去績效不做未來獲利之保證。最近詐騙猖獗，本人不受會員、不用追蹤、不騙流量、不需粉絲、更不必按讚分享開啟小鈴鐺。快訊僅供好友交流之用，如果你與我看法不同，你肯定是對的千萬不要被我影響。
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